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【香港上市方案】?jì)鹊仄髽I(yè)赴港上市全方位解析!

一直以來(lái),香港證券市場(chǎng)憑借著(zhù)國際金融中心的地位,以及完備的制度和一流的服務(wù),吸引了大量海內外企業(yè)赴港上市,而近年來(lái)隨著(zhù)滬港通、深港通的開(kāi)通,越來(lái)越多的內地企業(yè)也開(kāi)始更加重視港股市場(chǎng),這不僅大大擴大了香港證券市場(chǎng)的規模,提高了其深度和流動(dòng)性,而且也優(yōu)化了其上市公司結構。

因此,本文將針對內地企業(yè)在香港上市的方式、條件、流程等具體細節進(jìn)行全方位的分析,為有意在港上市、卻又對港股市場(chǎng)不甚了解的內地企業(yè)掃清最后的障礙。

H股與紅籌股

內地中資企業(yè)(包括國有企業(yè)及民營(yíng)企業(yè))在港上市有兩種選擇:H股與紅籌股,簡(jiǎn)而言之,H股即控股公司為境內注冊企業(yè),內地大型國企多采用這種模式;相應的,紅籌股即控股公司為境外注冊企業(yè),但其業(yè)務(wù)、盈利、資產(chǎn)及管理層均來(lái)自中國內地,內地民營(yíng)企業(yè),以及小部分國企都選擇了這種形式。

截至今年4月,在港股市場(chǎng)上市的H股有245只,紅籌股158只,總市值占比達到了63.5%,較去年同期增加了近2個(gè)百分點(diǎn),也從數據上印證了內地企業(yè)赴港上市的浪潮。

內地企業(yè)赴港上市
 
對內地企業(yè)在港上市的H股形式與紅籌股形式的各方面區別整理如下表:

H股與紅籌股
 
這兩者也各有其優(yōu)缺點(diǎn),內地企業(yè)以H股的形式上市的優(yōu)勢是,對內地的相關(guān)法律法規比較熟悉,而且將來(lái)還可以在A(yíng)股市場(chǎng)上市,但也會(huì )受到較多內地法規的限制:

H股上市的優(yōu)勢

若以紅籌股形式上市,則其在上市后的融資如配股、供股等資本市場(chǎng)運作的靈活性相對較高,但涉及境外上市的監管較多:

紅籌股形式上市
 
因此在注冊制改革和新三板的大環(huán)境下,國內民營(yíng)企業(yè),尤其是中小型企業(yè),大多還是更適合在國內上市。如果確實(shí)要選擇香港市場(chǎng),以H股形式上市會(huì )受到內資股全流通限制,所以過(guò)去,國內民營(yíng)企業(yè)大多選擇紅籌股模式。

但隨著(zhù)資金出境規定的進(jìn)一步收緊,使得紅籌模式操作難度較大,根據《關(guān)于外國投資者并購境內企業(yè)的規定》(10號文)規定:“境內公司、企業(yè)或自然人以其在境外合法設立或控制的公司名義并購與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系的境內公司,應報商務(wù)部審批。”如要避免商務(wù)部審批,目前只能通過(guò)將內資公司轉換為外商投資的合資企業(yè),或實(shí)際控制人取得境外居民身份,以外商身份收購境內公司權益的方式來(lái)規避。

上市流程

一般情況下,內地企業(yè)赴港上市的整體流程和安排可以分為以下三個(gè)主要階段:準備階段、審批階段和銷(xiāo)售階段。

上市流程
 
由于上市是一個(gè)非常復雜的過(guò)程,所以專(zhuān)業(yè)中介機構的參與在企業(yè)上市計劃中是必不可少的,這也將大大提升企業(yè)上市的成功率,主要的中介機構包括保薦人、律師、專(zhuān)業(yè)會(huì )計師、估值師等等。

因此,在公司根據未來(lái)發(fā)展策略決定在香港上市之后,首先必須召開(kāi)一次中介協(xié)調會(huì ),與保薦人、承銷(xiāo)商、會(huì )計師、評估師召開(kāi)上市會(huì )議,尋求各中介機構在公司上市過(guò)程中的通力協(xié)作。

在準備階段,保薦人需要為擬上市公司作出定量分析,并對其各個(gè)方面進(jìn)行評估,對于計劃在主板上市的企業(yè),必須有不少于三個(gè)財政年度的營(yíng)業(yè)記錄,同時(shí)還需符合下列三個(gè)測試要求中的任意一項:
1、盈利測試:企業(yè)首3年稅后盈利不低于5000萬(wàn)港元,首2年稅后盈利不低于3000萬(wàn)港元,近1年稅后盈利不低于2000萬(wàn)港元;
2、現金流量、收益及市值測試:企業(yè)上市前3年,其于正常業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得累計現金流入 不低于1億港元,企業(yè)最近1年收益不低于5億港元,上市時(shí)企業(yè)市值不低于20億港元;
3、收益市值測試:企業(yè)上市時(shí)其市值不低于40億港元,最近1年收入不低于5億港元 。

除此之外,公司在港上市還需要滿(mǎn)足以下條件:

香港上市條件
 
在滿(mǎn)足以上條件后,承銷(xiāo)商、會(huì )計師、律師向公司提供專(zhuān)業(yè)建議,結合未來(lái)發(fā)展方向,將公司的業(yè)務(wù)、結構、財務(wù)狀況等方面進(jìn)行重組,使之成為符合上市規定、吸引投資者的新實(shí)體,以下為以紅籌上市模式構建的經(jīng)典重組方案介紹:

假設擬上市公司A為一家由股東甲持有的內地民營(yíng)企業(yè),首先,股東甲必須向有關(guān)部門(mén)申報及備案于境外設立的英屬維爾京群島公司(BVI公司),隨后BVI公司申請收購股東甲持有的境內股權,將擬上市公司的企業(yè)性質(zhì)由內資企業(yè)變更為外商獨資企業(yè)。

申請獲批后三個(gè)月內,BVI公司須以外匯向股東甲繳付有關(guān)收購的作價(jià),收購完成后,BVI公司再在開(kāi)曼群島設立擬上市控股公司,將BVI公司所持有的外商獨資企業(yè)股權轉讓予上市控股公司。

重組后公司架構
 
上圖為重組后公司架構,需要注意的是,所有這些工作必須要謹慎進(jìn)行以確保符合法律、會(huì )計和有關(guān)上市的規定,所以建議擬上市公司聘請專(zhuān)業(yè)的顧問(wèn)對重組過(guò)程進(jìn)行評估認定。

重組完成后,擬上市公司即可向聯(lián)交所提出上市申請,預約暫定聆訊日期。 聆訊日期至少25個(gè)營(yíng)業(yè)日之前,公司需要提交上市申請表格,支付首次上市費,有關(guān)的上市費用則按照將予上市的股本證券市值厘定:

香港上市費用
 
隨后,擬上市公司需回答聯(lián)交所相關(guān)問(wèn)題并提交其他上市文件 ,聯(lián)交所上市委員會(huì )對擬上市公司是否符合上市資格舉行聆訊,經(jīng)批準后,公司和承銷(xiāo)商才可以開(kāi)始一系列的股票發(fā)行宣傳工作。

為了讓各機構投資者或基金進(jìn)一步了解擬上市公司業(yè)務(wù)的前景,以厘定應給予的估值,在正式上市前公司通常會(huì )先進(jìn)行路演,首先由承銷(xiāo)商的行業(yè)分析員在路演前編寫(xiě)并發(fā)表研究報告,隨后通過(guò)午餐推介會(huì )或一對一會(huì )議兩種形式進(jìn)行路演,通常由承銷(xiāo)商陪同公司高層走訪(fǎng)香港、新加坡、東京及歐美主要大城市。

在發(fā)行階段,上市公司會(huì )根據發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)狀況決定一個(gè)價(jià)格區間,然后邀請投資者在價(jià)格區間預先表示認購意向,最后以認購結果決定最終發(fā)行價(jià)。在香港上市時(shí),股票發(fā)行分為配售和公開(kāi)招股兩部分:配售指向全球基金等機構投資者定向發(fā)售,公開(kāi)招股指向香港的公眾公開(kāi)發(fā)售。

最后當然是新股定價(jià)及掛牌上市了,公司根據累計認購訂單結果及發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)狀況尋找一個(gè)理想平衡點(diǎn),訂立最終的股票發(fā)行價(jià)格,通常在掛牌當天,在聯(lián)交所交易大堂會(huì )舉行一個(gè)簡(jiǎn)單而隆重的掛牌儀式,即我們經(jīng)??吹降母劢凰?ldquo;敲鑼”儀式。
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